Am 22.09.2025 hat der Fachausschuss für Unternehmensbewertung und Betriebswirtschaft (FAUB) des IDW seine Empfehlung für die Marktrisikoprämie angepasst. Die Marktrisikoprämie ist ein zentraler Bestandteil der Kapitalkosten, auf deren Basis die zukünftigen Erträge eines Unternehmens zu einem Barwert zu einem aktuellen Stichtag abgezinst werden, um den Unternehmenswert zu ermitteln. Maßstab ist dabei die Rendite eines vergleichbaren Unternehmens.
Die Kapitalkosten setzen sich zusammen aus:
- 𝗕𝗮𝘀𝗶𝘀𝘇𝗶𝗻𝘀: Rendite einer risikolosen Geldanlage
- 𝗠𝗮𝗿𝗸𝘁𝗿𝗶𝘀𝗶𝗸𝗼𝗽𝗿ä𝗺𝗶𝗲 (MRP): zusätzliche Rendite, die Investoren erwarten, um das höhere Risiko einer Aktienanlage gegenüber einer sicheren Anlage zu kompensieren
- 𝗕𝗲𝘁𝗮𝗳𝗮𝗸𝘁𝗼𝗿: unternehmensspezifischer Risikoaufschlag
Die vereinfachte Formel: 𝗕𝗮𝘀𝗶𝘀𝘇𝗶𝗻𝘀 + (𝗠𝗥𝗣 𝘅 𝗕𝗲𝘁𝗮𝗳𝗮𝗸𝘁𝗼𝗿)
Der FAUB beobachtet kontinuierlich die Entwicklung auf den Kapitalmärkten daraufhin, ob seine Kapitalkostenempfehlungen anzupassen sind. Dies ist dann der Fall, wenn die bisherigen Empfehlungen insgesamt zu Kapitalkosten führen, die nicht mehr zu den empirischen Beobachtungen am Kapitalmarkt passen.
Aufgrund der seit 2022 ansteigenden allgemeinen Zinsniveaus, das sich in der 𝗦𝘁𝗲𝗶𝗴𝗲𝗿𝘂𝗻𝗴 𝗱𝗲𝘀 𝗕𝗮𝘀𝗶𝘀𝘇𝗶𝗻𝘀𝗲𝘀 𝘃𝗼𝗻 𝟬,𝟬% 𝗮𝘂𝗳 𝗮𝗸𝘁𝘂𝗲𝗹𝗹 𝟯,𝟬% niederschlägt, hat mit der Anwendung der bisherigen Empfehlung für die Marktrisikoprämie i.H.v. 6,0% - 8,0% vor persönlichen Steuern (5,0% - 6,5% nach persönlichen Steuern) zu Gesamtmarktrenditen oberhalb der tatsächlich beobachteten Renditeerwartungen geführt.
Somit kam der FAUB in seiner Sitzung am 19.09.2025 zu der Entscheidung, die Empfehlung für die Marktrisikoprämie nach unten anzupassen auf eine 𝗕𝗮𝗻𝗱𝗯𝗿𝗲𝗶𝘁𝗲 𝘃𝗼𝗻 𝟱,𝟮𝟱% - 𝟲,𝟳𝟱% 𝘃𝗼𝗿 𝗽𝗲𝗿𝘀ö𝗻𝗹𝗶𝗰𝗵𝗲𝗻 𝗦𝘁𝗲𝘂𝗲𝗿𝗻 (𝟰,𝟱% - 𝟱,𝟳𝟱% 𝗻𝗮𝗰𝗵 𝗽𝗲𝗿𝘀ö𝗻𝗹𝗶𝗰𝗵𝗲𝗻 𝗦𝘁𝗲𝘂𝗲𝗿𝗻).
Bei Anwendung eines Basiszinses von 3,0% führt diese Empfehlung zu sinkenden Kapitalkosten und somit höheren Unternehmenswerten. Tatsächlich ist die Reduzierung der Marktrisikoprämie jedoch nur eine Angleichung an den Anstieg des Basiszinses und somit eine Korrektur der aktuell zu hoch angesetzten Renditeerwartungen.
In KMUVALUE haben wir unsere Referenzdaten natürlich entsprechend aktualisiert und rechnen für Bewertungen ab dem 22.09.2025 nun auf Basis des 𝗠𝗶𝘁𝘁𝗲𝗹𝘄𝗲𝗿𝘁𝘀 𝗱𝗲𝗿 𝗻𝗲𝘂𝗲𝗻 𝗙𝗔𝗨𝗕-𝗘𝗺𝗽𝗳𝗲𝗵𝗹𝘂𝗻𝗴 𝘃𝗼𝗻 𝟱,𝟭𝟮𝟱% nach persönlichen Steuern.